美债规模迭创新高 天量债务谁来买单

　　数据显示，美国联邦债务规模目前已经接近26.5万亿美元。作为美债“头号买家”和“接盘侠”，面对不断攀升的债务规模，美联储开启无限量化宽松模式，印钞机马力全开，大举支持购债计划实施。最新公布的美联储6月会议纪要显示，相关政策制定者认为有必要在一段时间内实施“高度宽松”的货币政策，流动性之闸易开难收。天量债务未来何去何从，美国的货币政策和全球经济又会如何演变？

　　债务加速膨胀

　　经济下行叠加新冠肺炎疫情冲击，美联储和美国财政部接连出台刺激政策。

　　美联储官网关于美联储资产负债表变化情况的报告显示，2月末美联储资产负债表规模还维持在4万亿美元左右，6月已经攀升至7万亿美元以上，达到历史最高水平。

　　为了缓解疫情对经济带来的打击，美国财政部紧急推出约3万亿美元的刺激法案，在收入减少和支出增加的情况下，财政赤字大幅增加，联邦政府不得不更多地诉诸举债。

　　美联储还祭出多项“大手笔”政策，包括3月开启无限量化宽松，进行不设上限的资产购买。美元印钞机“马力全开”。

　　在此背景下，美国国债规模加速扩张。数据显示，截至6月末，美国联邦债务规模已经达到26.48万亿美元，半年膨胀逾3万亿美元。

　　日前发布的美联储6月会议纪要显示，与会官员们认为，未来一段时间内有必要实施“高度宽松”的货币政策。这意味着，美联储此前打开的流动性之闸短时间内很难收紧。

　　负利率疑团又现

　　美国财政部日前公布的国际资本流动报告显示，今年4月外国投资者抛售了1770亿美债，持有美债规模约为6.77万亿美元。外资持有美债的比例只有不到三成，七成由美国国内投资者持有。

　　“美联储是持有美国国债的最大单一主体和主要购买者，”民生银行首席研究员温彬对中国证券报记者表示，“每次危机期间，美联储通过购债，压低收益率曲线，引导市场融资成本下降。”

　　面对巨额债务负担，越来越多市场人士认为，美联储可能最终走向负利率。“随着美国债务的快速膨胀，除了负利率外，美联储似乎再也拿不出更为宽松的政策和降低利息支出的举措了，而以上这些也意味着，一旦时机合适，负利率在美国存在很大的可能性。”有分析称。

　　温彬表示，“美联储除了无限购债，还购买企业债，资产负债表扩张，资产品种更加多元。下一阶段预期落在美联储会不会实施负利率上，尽管目前对此争议比较多，但不排除美联储未来启用负利率。”他认为，债务经济模式有可能推动美联储走上这样一条道路。

　　究竟谁来买单

　　疫情情况仍未明朗，经济复苏遥遥无期，有市场人士讨论认为，除了负利率，是否继续疯狂印钞并偿还债务、是否会赖掉一部分债务也成为美国在债务高企背景下的可能“出路”，虽然另有分析人士表示，后两者会让美国信用崩塌，不太可能出现。

　　“长期看，美债规模不断上升会透支美元的信用。美元在国际货币体系中的地位和影响会下降。在此过程中，中国经济长期向好、金融开放程度提高，人民币国际化程度、在国际市场上认可度也会提升。短期看，美元在国际货币体系中的地位仍在，尤其在危机中，其作为避险货币仍得到追捧。”温彬表示。

　　他补充道，美国政府债务占GDP的比重还不是最高的，大概占到130%，远低于日本。日本政府并未出现债务危机，主要因为大部分国债为国内持有。

　　德意志银行报告指出，作为全球储备货币的美元需求似乎在减弱，全球经济从疫情中恢复后，美债是否还会有大量投资者买单，可能是接下来市场的重要风险之一。

　　“美联储资产负债表规模目前在7万亿美元以上，如果疫情控制住，经济得以恢复，美联储的资产扩张将会回落，一些资产购买到期后不再续做，资产负债表将会自动收缩。但缩表后，此前流入新兴市场的钱倘若撤离，容易导致资产大跌，部分脆弱的新兴市场会陷入两难境地。”温彬表示。

　　还有分析指出，美国经济复苏并不如一些人期许的那样呈“V”型反转，复苏过程可能要持续数年，这将给大量债务带来更多压力。

（文章来源：中国证券报）

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