黄金价格震荡向上概率较高

　　截至2024年前三季度，上海黄金价格收于596.7元/克，年内涨幅24%;伦敦金现价格收于2635美元/盎司，年内涨幅超27%。黄金价格在2024年表现相较于其他有色金属商品价格明显较好，同时黄金A股相关上市公司在2024年表现也比申万有色金属指数好。近期在美联储降息的不断进行、美国总统大选的结果落地等多重背景影响下，国际金价在上涨到超过2700美元/盎司后进入阶段性震荡期。展望2025年，南京证券研究员姚成章认为黄金价格在震荡后仍然存在上行动力。

　　利率和美元指数：从历史上看，长期美债实际收益率和黄金价格呈现负相关关系，美国长债利率可以看作黄金投资的机会成本，当长期利率上行时，国际投资者更倾向于投资美债而非黄金。目前美债十年实际收益率从高位呈现下行趋势，在11月末再次下破2%，此趋势对于黄金价格有所支撑。同时美元指数从长期来看和黄金价格也大多呈负相关性，虽然近两月美元指数涨幅较大，但黄金价格在此压力下并未大幅回落，随着未来美联储降息的进行，美元指数长期来看或有一定下行空间，对黄金价格的压力将逐步缓解。

　　美国降息周期：美联储自2024年11月宣布再次降息25bp后，目前联邦目标利率区间来到4.5%—4.75%，根据CME“美联储观察”最新数据，2024年12月美联储进一步降息25bp概率超过80%，降息的持续将有利于黄金价格的上行。通过复盘2018—2019年黄金走势和美联储降息节奏，2019年7月31日后，美联储宣布降息25bp，随后黄金价格持续震荡上行近1年时间，黄金价格从1450美元/盎司涨至2000美元/盎司上方，涨幅超40%。姚成章认为，本轮美联储降息空间较上一轮空间更大，目前黄金价格涨幅空间仍存，黄金价格震荡向上概率较高。

　　当前美国经济情况：美国劳工部最新数据显示，美国至11月30日当周，初请失业金人数录得22.4万人，而前一周为21.5万人。初请失业金人数可以看作非农就业报告的前瞻指标，根据最新数据，美国11月非农新增就业22.7万人，预期22万人，10月新增人数从1.2万上修至3.6万;11月失业率为4.2%，超出预期和上个月的4.1%;平均时薪同比和环比增速分别达到4%和0.4%，均超出预期的3.9%和0.3%。从整体数据看目前美国就业压力仍存，美联储持续的降息仍将是较好的缓解措施。

　　央行购金重启：世界黄金协会(WGC)的最新数据显示，各国央行2024年10月份的黄金净购买量为60吨，为2024年的最高纪录。其中印度央行主导了今年迄今的购买量和当月报告的购买量。印度10月份新增27吨黄金，使其今年迄今的黄金总购买量达到77吨，总的来看印度今年迄今的净购买量是2023年的5倍。

　　避险情绪：回顾2023年至2024年黄金的每次大幅上涨，大多背后都有突发性事件。近期地缘政治危机仍时有发生，黄金价格的波动性在当前避险情绪时有催化下可能会进一步放大。

　　投资建议&小结：通过前面回顾以及展望，黄金价格在未来仍将有较强的上行动力。建议各位投资者继续关注黄金价格以及A股相关的黄金上市公司。