美股跳涨再创新高，原油大跌

　　重磅“靴子”终于落地。

　　北京时间周四（11月4日）凌晨2：00，美联储公布利率决议，维持利率在0%-0.25%不变，并于11月启动缩债计划（Taper），将每月资产购买规模减少150亿美元，基本符合市场预期。

　　来源：美联储官网

　　美联储主席鲍威尔同时释放出鸽派加息信号，但他在会后表示，开始Taper不意味着发出加息信号，在加息时间方面联储“可以有耐心”。

　　消息公布后，在强劲财报季助推下，美股续创新高。黄金和油价则齐跳水，美债收益率攀升。美国三大股指快速拉升。10年期美债收益率涨幅扩大至5个基点并突破1.60%。而美元指数失守94，现货黄金跳水，跌不足1%并盘中突破1770美元。

　　美联储政策声明重点

　　图 / 新华社

　　货币政策方面，美联储将基准利率维持在0%-0.25%不变，符合市场预期。同时，将超额准备金率（IOER）维持在0.15%不变；将贴现利率维持在0.25%不变。准备好在适当时候调整货币政策立场。

　　关于缩减购债，每月资产购买规模减少150亿美元。于11月份稍晚，美联储将购买700亿美元美国国债和350亿美元抵押贷款支持证券（MBS）（此前分别为800亿和400亿美元），12月将分别购买600亿美元和300亿美元。并表示准备在形势得到保障时调整缩债的步伐。

　　经济增长方面，美联储认为经济活动和就业继续加强，但经济前景面临持续风险，复苏路径继续取决于疫情发展。

　　通胀方面，美联储强调通胀上升的原因预计是暂时的。供应、需求失衡导致价格上涨。

　　美联储当天发表声明说，自去年12月以来，美国经济朝着物价稳定和充分就业两大目标“取得了实质性进展”。鉴于此，美联储决定从11月开始逐月减少100亿美元美国国债和50亿美元机构抵押贷款支持证券的购买规模。同时，美联储将维持联邦基金利率目标区间在零至0.25%之间。

　　美联储认为，从11月开始逐月下调资产购买速度“可能是合适的”。如果美国经济前景发生变化，美联储也将做好调整资产购买速度的准备。

　　声明说，随着新冠疫苗接种取得进展和强有力的政策支持，美国经济活动和就业指标继续增强。与新冠疫情和经济重新开放相关的供需失衡，导致部分行业价格大幅上涨和通胀水平居高不下。但美联储预计，导致通胀上涨的部分因素将是暂时性的。

　　美联储表示，经济发展仍将取决于疫情发展，预计疫苗接种方面的进展和供应限制的缓解将支持经济活动和就业持续增长、通胀走低，但经济前景仍存在风险。

　　美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，美联储决定开始逐月缩减资产购买规模并不对利率政策构成“任何直接的信号”。美联储将“以一种不同且更加严格的标准”调整利率政策。供应链瓶颈限制了经济在短期内应对需求反弹的能力，导致物价大幅上涨，总体通胀率远超2%的设定目标。但随着经济逐步从供需失衡中调整和恢复，通胀率将有望降至接近2%的水平。

　　去年3月，美联储宣布“无上限”量化宽松政策，以应对疫情对美国经济的冲击。随着美国经济持续好转，加之通胀率居高不下，美联储今年9月宣布，可能将“很快”开始缩减资产购买规模。目前，美联储每月持续购买约800亿美元美国国债和400亿美元抵押贷款支持证券。

　　鲍威尔发表鸽派言论

　　FOMC决议发布后，美联储主席鲍威尔在讲话中释放鸽派信号，他对通胀回落、充分就业的预期都比较乐观，还强调现在不是加息的时候。

　　加息方面，鲍威尔指出，减码时机对加息没有直接信号意义。现在不是加息的时候。

　　鲍威尔还指出，目前对进一步经济刺激的需求远低于2013年最终缩减量化宽松时的水平。

　　通胀方面，美联储主席鲍威尔认为，随着疫情消散，美国通胀可能在明年二季度或三季度通胀回归正常。

　　他还指出，全球供应链将恢复正常，但时间还不确定；相信随着经济的调整，通胀率将下降到接近2%的目标；随着时间的推移，我们将使用政策工具来确保通货膨胀不会成为出现永久性上涨。

　　经济复苏方面，鲍威尔表示，预计今年经济将强劲增长；随着新冠疫情的消退，美国本季度经济增长应该会加快。经济朝着目标取得了进展。实际GDP增长明显放缓。美国联邦公开市场委员会（FOMC）仍然关注风险。

　　就业方面，美联储主席鲍威尔认为，可能会在2022年下半年前实现充分就业。目前的失业率高估了劳动力市场的复苏。就业改善的步伐随着新冠病例的增加而放缓。

　　何为Taper？对资本市场影响几何？

　　何为Taper？首先要解释的是QE，QE指美联储通过购买债券、银行金融资产等做法向市场注入流动性，疫情冲击让美联储2020年再次开启大规模QE操作，甚至在当年3月祭出“无限量”QE。

　　Taper是伴随着QE之后的美联储货币政策重要环节，其原意为“逐渐变窄”，目前美联储启动Taper是逐渐缩减资产购买规模，逐步退出QE。

　　“放水”虽然刺激了经济，但副作用也很大。前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉中新经纬记者，美联储启动Taper主要是为了减少“放水”力度。

　　据中新经纬，中央财经大学副教授刘春生表示，通货膨胀是目前美国经济面临的最显而易见的风险，随着供应链紧张、圣诞购物季的来临，显得尤为突出。

　　“从一系列经济信号看，美联储收紧QE应对通货膨胀风险，以及退出经济刺激的信号是比较明显的。”刘春生比喻，Taper相当于慢慢踩刹车，逐渐缩减负债，通过这种方式使货币供应量逐渐下降，相比较看加息步子会更大。

　　Taper的启动对资本市场有何影响？股市、债市、美元、大宗商品等将是何走势？中国央行需要作何应对吗？

　　对此，温彬分析，从近期大类资产市场表现看，9月中下旬美联储Taper预期强化，一度引起代表恐慌程度的VIX指数升至25，美国主要股市出现相应回调，美元指数和美债收益率有所回升。未来，随着美联储开启Taper，预计美元指数将延续走强，美债收益率回升，全球股市和大宗商品市场波动将进一步加大。

　　粤开证券研究院首席策略分析师陈梦洁认为，当前市场已对Taper有较为充分的预期，靴子落地后对市场产生扰动有限，但值得注意的是，随着Taper落地，后续美联储加息预期升温，或将对市场形成一定扰动。

　　刘春生分析，Taper提高了企业使用资金的成本，可能不利于美股的上涨；对于A股市场，近几年A股走出了自己的独立行情，对A股影响有限。债市方面，Taper的到来会给近期上涨的债市泼一盆冷水，利率高企导致债券价格下降，未来债市或会走弱。

　　中国央行要作何应对？沈新凤表示，我国货币政策也要以“我”为主，兼顾跨周期调节，预计年内流动性合理充裕基调不变，但不会加码货币政策如降准降息，更不会加息。她进一步称，“我们测算认为年内剩余时间我国宏观流动性缺口不大，流动性合理充裕完全可以满足。”

　　温彬提到，从经验上看，美联储货币政策取向，也是我国货币政策调控过程中需要考虑和关注的问题，但我国经济基础较牢，货币政策独立性更强。目前而言，我国货币政策在保持独立性、坚持以“我”为主的同时，要提升前瞻性，预计央行会运用综合多种货币政策工具，调节市场流动性和利率水平，加大对实体经济的支持力度，并维护好安全稳定的货币金融环境。

　　历史上taper对市场的影响

　　2013年5月伯南克发表了着名的Tapering Talk，提出逐步削减并最终退出QE，投资者迅速调高了对美国政策利率的预期，这引起了美国股市的波动，标普500当日下跌0.8%，之后大约一个月时间里回调5%左右。但由于基本面向好，美股整体向上趋势未改，尤其是在2013年12月QE3实施减量、2014年10月QE3正式退出后，美股并未大幅回撤。

　　2015年12月，美联储时隔7年首次加息，联邦基金目标利率从0.25%提升至0.5%，标普500当日下跌1.5%，之后大约一个月时间里回调10%左右。

　　从QE3 Taper整个过程的不同阶段来看，全球不同国家和地区股市表现差别很大，这当中主要是受各国基本面因素影响，总体来说，美国QE3逐步退出导致的流动性变化并非是影响各国股市的关键性因素。

　　Taper Talk至美联储加息期间，其他股指涨跌幅（%）

　　QE3 从Tapering Talk到最后美联储加息不同阶段内，各大类资产涨跌区别明显，美国股市由于基本面向好的缘故，整体上并未出现大幅回撤，只是短期内出现波动，相比较来看，油价、金价以及铜价受流动性影响严重，尤其是布伦特原油，在QE3完全退出至加息前这一时间段内下跌高达56%。

　　Taper Talk至美联储加息期间，大类资产涨跌幅（%）

　　在Tapering Talk到QE3开始减量这一段时间内，工业、非必需消费、医疗以及信息技术相较于其他板块表现良好，QE3开始减量到结束这一段时间内，医疗、信息技术、房地产以及公共事业表现优异，QE3退出到加息之前，非必需消费、信息技术两个板块涨幅较大。

　　2021年11月4日，美联储将公布最新利率决议，市场一致预期美联储有较大可能性在本次会议官宣Taper。但是，Taper只是缩减购债规模，换言之即使Taper，美联储依旧会继续向市场释放流动性。

　　加息预期增强？

　　鲍威尔曾表示将在2022年年中结束缩减购债计划，眼下市场对于美联储首次加息的押注，也同样也集中在明年年中。

　　2022年6月15日及7月27日加息25基点概率 来源：芝商所FedWatch

　　2022年美联储将召开8次议息会议，据芝商所利率观察工具（FedWatch）显示，加息25基点唿声较高的时间是在明年6月及7月，市场押注明年6月15日加息25基点的概率大幅升至44.7%达全年最高，7月27日这一概率小幅回落至43.8%。

　　今年9月份美联储议息会议后，鲍威尔重申，缩减购债的开始时点和步伐不是未来何时加息的“直接信号”，加息需要满足的前提条件“与缩减购债不同、且更为严格”，最起码在结束减码QE之前不会加息。

　　对于美联储加息节奏，刘春生认为，三季度美国GDP增速只有2%，远低于市场预期的2.7%，是否加息要看美国四季度经济走势，若仍处于不景气状态，美联储加息步伐肯定有所延缓。他同时补充，“明年下半年美联储加息一次的可能性是增大的，目前来看，Taper节点和加息节点还是有所匹配。”

　　东北证券研究所总经理助理沈新凤对中新经纬记者表示，根据彭博数据，目前市场首次加息预期已经提前到明年7月，美联储会议的“鹰”“鸽”姿态与预期的比较是主要影响。如果比预期的“鸽派”，反而缓和市场情绪，反之亦然。

　　据中新经纬，中国民生银行首席研究员温彬表示，美联储明年是否会加息仍存不确定性，具体要看经济运行实际情况，如Taper进程、疫情是否反复、通胀是否持续、就业市场恢复是否稳固等，如果美国经济复苏不及预期，加息也可能延迟到后续年份。

　　市场反应

　　美股三大指数再创历史新高

　　当地时间11月3日，美股三大指数开盘后弱势震荡，盘中集体拉升上涨，收盘时齐创历史新高。据Wind数据，截至收盘，道琼斯工业指数涨0.29%，报36157.58点；标普500指数涨0.65%，报4660.57点；纳斯达克指数涨1.04%，报15811.58点。

　　三大股指齐创历史新高。

　　特斯拉涨3.6%，再创历史新高。

　　COMEX黄金期货收跌1.08%报1770.1美元/盎司，COMEX白银期货收涨0.18%报23.55美元/盎司。美国ADP就业报告显示就业增长超过预期后，黄金期货周三收低。但在美联储宣布计划从11月开始缩减其债券购买计划后，黄金期货获得了一些支撑。

　　国际油价大幅收跌，创下近两个月来最大跌幅。美油12月合约跌4.53%报80.11美元/桶，布油12月合约跌3.99%报81.34美元/桶。此前美国EIA原油库存增加，而且伊朗表示本月将恢复核谈判。

　　美油跌超4%，布油跌近4%。股市方面，埃克森美孚跌1.37%，雪佛龙跌0.7%，康菲石油跌0.42%，斯伦贝谢跌0.69%，西方石油跌1.48%。

　　纽约尾盘，美元指数跌0.25%报93.8671，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.27%报1.1611，英镑兑美元涨0.54%报1.3686，澳元兑美元涨0.22%报0.7446，美元兑日元涨0.04%报114，美元兑加元跌0.17%报1.2392，美元兑瑞郎跌0.31%报0.9118，离岸人民币兑美元涨80个基点报6.3949。

　　美债收益率集体上涨， 10年期美债收益率涨5.38个基点报1.61%。

　　富时中国A股期货由跌转升，收涨0.25%。

　　据雅虎财经数据，新能源领域巨头、全球最大风力发电机生产商Vestas跌18%。

　　该公司刚刚发布财报。其财报显示，该公司因为供应链问题，三季度利润表现不太好。

　　黄金影响

　　有分析师认为，如果通胀持续，黄金有望涨到2000美元。

　　不过也有分析师表示，美元有继续走强的可能，这意味着黄金多头很难更进一步，未来有可能延续此前6月中旬的跌势。

　　尽管6月CPI达到13年新高，但美联储的态度仍然至关重要，周二的行情似乎显示市场不太相信美联储会更早地紧缩货币政策。

　　OANDA的高级市场分析师Jeffrey Halley表示，在CPI数据推动美元走高并提升长期债券收益率后，金价隔夜出人意料地保持良好。这应该会给看涨的投资者一些安慰，相信黄金可能终于重新获得在对冲通胀方面的优势。

　　Anand Rathi Shares的商品分析师Jigar Trivedi说：“我预计鲍威尔的证词中会有鹰派基调。在这种情况下，美元将上涨，黄金将下跌，心理支撑位在1800美元，但这很快就会被突破。我预计1760美元是未来15天的支撑。”

　　不过，也有分析称，鲍威尔的措辞历来谨慎偏鸽，这可能重燃金价多头的信心，鉴于美联储缩减QE的政策即将宣布，多头仅可能保持谨慎乐观，相比于上涨，未来下跌的可能或将更大。

　　A股市场影响

　　兴业证券全球策略研究团队11月3日发表研报称，在美联储紧缩政策正式落地之后，名义利率端往往会迎来见顶回落，黄金有机会迎来一波反弹行情。在美联储Taper信号释放之时，加息预期已经较为充分地提前反映，此后名义利率端便进入了长期的下行期，收益率曲线结构逐渐平坦化，在最终的加息落地之后，流动性压力将会短暂解除，黄金有机会重新步入反弹周期。

　　兴业证券认为，配置黄金股的最佳时机为黄金行情的前期阶段，因为黄金股对黄金上涨行情的敏锐度很高，往往能先行消化黄金走牛的预期，在黄金行情启动时，能实现戴维斯双击，捕捉到黄金牛市的最大收益。