美联储已经祭出了最后一次加息?

　　渣打财富管理非洲、中东和欧洲首席投资官Manpreet Gill认为，美联储很可能已经抵达加息终点。

　　现货黄金走势概述

　　周五(7月28日)亚市早盘，现货黄金位于1946美元/盎司左右。截止发稿，现货黄金报1949.71美元/盎司，涨幅0.2%。

　　周四(7月27日)，美国第二季经济增长强于预期，推动美元和美国国债收益率上涨，同时金价跌至逾两周以来的最低水平。

　　美市尾盘，现货黄金收报1945.86美元/盎司，大跌26.05美元或1.32%，日内最高触及1982.20美元/盎司，最低触及1942.02美元/盎司。

　　消息面

　　美联储已经祭出了最后一次加息?

　　在不少经济学家看来，7月加息可能是最后一次。上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷对21世纪经济报道记者分析称，美联储担心紧缩程度不足以控制通胀，所以此前表态可能需要再加息一两次来确保通胀下降的速度。但6月通胀超预期下降，意味着美联储有点过虑了。不过，鉴于市场对7月加息的预期已经形成，政策不宜急转弯，所以此次美联储还是选择了加息25个基点。在胡捷看来，美联储5月之后似乎就没有再加息的必要了，预计7月会议是美联储最后一次加息。

　　美联储下次会议将于9月19-20日举行，还有将近八周的时间，7月和8月的就业和通胀数据将陆续出炉。

　　对此，PIMCO(品浩)董事总经理兼经济学家Tiffany Wilding对21世纪经济报道记者表示，对于9月份的会议，鲍威尔没有明确回应表示会不会在那时加息。但他向我们传达的信息表明，如果非农就业人数和核心通胀率在整个夏季保持温和态势，美联储就将按兵不动，并不需要一个下行意外。

　　因此，Tiffany预测，如果通胀在下半年稳健发展，美联储很可能在9月份保持利率不变。在基本情景下，美国经济会陷入轻度衰退状态，随着货币政策和信贷紧缩滞后效应对经济活动和劳动力需求的影响加重，7月可能是最后一次加息，而降息将在2024年发生。

　　富国银行首席经济学家Jay Bryson也表达了类似观点，预计7月加息是美联储本轮紧缩周期的最后一次。“在本轮紧缩周期的大部分时间里，美联储一直在奋力追赶，应对居高不下的通胀。如今，随着联邦基金利率稳定在5%以上，美联储的资产负债表稳步萎缩，核心通胀呈下降趋势，进一步收紧政策的理由更加脆弱。”

　　不过，需要警惕的是，未来紧缩预期仍存在升温风险。钟正生分析称，货币政策取向与通胀是动态关联的，停止加息会否放大通胀压力?这是美联储需要权衡的。如果市场认为美联储不会再加息，股票、原油等风险资产可能走高。股市方面，因通胀改善而停止加息的预期下，市场对经济前景乐观，美股道琼斯指数已连续上涨超过两周。商品方面，近期全球高温天气、地缘局势、亚太地区经济继续复苏等因素为大宗商品价格上涨创造了条件。如果能源、农产品等价格较快走高，或引发通胀反弹，迫使美联储再考虑加息。此外，通胀预期的反弹也值得关注，近期10年美债隐含通胀预期大幅回升，截至7月25日回升至2.39%，为3月银行危机以来最高水平。

　　对于接下来的货币政策，钟正生提醒，未来一段时间，有关美联储继续加息的担忧不会戛然而止，通胀的演绎仍有不确定性。目前美联储预期引导保持灵活，美国就业仍有韧性，金融市场表现稳健，美联储继续加息的阻力较小，关注9月跳过加息、11月再加息的可能性。

　　但不管怎样，在美联储暴力加息525个基点后，接下来不再加息或者再小幅加息25个基点已经没有太大区别，美联储的加息之路已经基本宣告“终结”。

　　消鲍威尔为何“佯装鹰派”?

　　对于未来，“太极高手”鲍威尔再度给出了模棱两可的回答。

　　鲍威尔表示，9月份会议上有可能加息，也可能维持利率不变，具体要看经济的表现。6月通胀回落只是一次，美联储需要看到更多，距离下一次会议还有2个月的就业和通胀数据。“我在不少经济学家看来，7月加息可能是最后一次。上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷对21世纪经济报道记者分析称，美联储担心紧缩程度不足以控制通胀，所以此前表态可能需要再加息一两次来确保通胀下降的速度。但6月通胀超预期下降，意味着美联储有点过虑了。不过，鉴于市场对7月加息的预期已经形成，政策不宜急转弯，所以此次美联储还是选择了加息25个基点。在胡捷看来，美联储5月之后似乎就没有再加息的必要了，预计7月会议是美联储最后一次加息。

　　美联储下次会议将于9月19-20日举行，还有将近八周的时间，7月和8月的就业和通胀数据将陆续出炉。

　　对此，PIMCO(品浩)董事总经理兼经济学家Tiffany Wilding对21世纪经济报道记者表示，对于9月份的会议，鲍威尔没有明确回应表示会不会在那时加息。但他向我们传达的信息表明，如果非农就业人数和核心通胀率在整个夏季保持温和态势，美联储就将按兵不动，并不需要一个下行意外。

　　因此，Tiffany预测，如果通胀在下半年稳健发展，美联储很可能在9月份保持利率不变。在基本情景下，美国经济会陷入轻度衰退状态，随着货币政策和信贷紧缩滞后效应对经济活动和劳动力需求的影响加重，7月可能是最后一次加息，而降息将在2024年发生。

　　富国银行首席经济学家Jay Bryson也表达了类似观点，预计7月加息是美联储本轮紧缩周期的最后一次。“在本轮紧缩周期的大部分时间里，美联储一直在奋力追赶，应对居高不下的通胀。如今，随着联邦基金利率稳定在5%以上，美联储的资产负债表稳步萎缩，核心通胀呈下降趋势，进一步收紧政策的理由更加脆弱。”

　　不过，需要警惕的是，未来紧缩预期仍存在升温风险。钟正生分析称，货币政策取向与通胀是动态关联的，停止加息会否放大通胀压力?这是美联储需要权衡的。如果市场认为美联储不会再加息，股票、原油等风险资产可能走高。股市方面，因通胀改善而停止加息的预期下，市场对经济前景乐观，美股道琼斯指数已连续上涨超过两周。商品方面，近期全球高温天气、地缘局势、亚太地区经济继续复苏等因素为大宗商品价格上涨创造了条件。如果能源、农产品(6.820, 0.00, 0.00%)等价格较快走高，或引发通胀反弹，迫使美联储再考虑加息。此外，通胀预期的反弹也值得关注，近期10年美债隐含通胀预期大幅回升，截至7月25日回升至2.39%，为3月银行危机以来最高水平。

　　对于接下来的货币政策，钟正生提醒，未来一段时间，有关美联储继续加息的担忧不会戛然而止，通胀的演绎仍有不确定性。目前美联储预期引导保持灵活，美国就业仍有韧性，金融市场表现稳健，美联储继续加息的阻力较小，关注9月跳过加息、11月再加息的可能性。

　　但不管怎样，在美联储暴力加息525个基点后，接下来不再加息或者再小幅加息25个基点已经没有太大区别，美联储的加息之路已经基本宣告“终结”。

　　们尚未就未来会议做出决定，更渐进的加息步伐并不意味着每隔一次会议加息一次。”

　　一方面，鲍威尔强调将继续抗通胀，试图展现鹰派形象。“我们打算继续保持货币政策的限制性，直到确信通胀持续下降至2%的目标，如果合适的话，我们准备进一步收紧政策。”

　　另一方面，鲍威尔看似鹰派的言论中也难掩“鸽声”。鲍威尔表示，通胀报告比预期稍好，6月CPI的放缓令人鼓舞，但只是一个月份的数据，到9月还有8周时间，我们将一直关注到那时的所有数据。鲍威尔指出，如果看到通胀可靠缓解，就不需要采取紧缩措施，可以在通胀达到2%之前停止加息。

　　事实上，鲍威尔“佯装鹰派”也有着深层次的考量。平安证券首席经济学家钟正生告诉21世纪经济报道记者，美联储在预期引导上保留了继续加息的灵活性，适当放缓速度并为未来的加息留出空间，能够起到延长紧缩周期的效果。

　　不过，打太极的鲍威尔并非在所有问题上都模棱两可，明确表示今年不会降息。鲍威尔坦言：“未来会议、明年的前景存在很多不确定性，但我认为今年不会降息。”