7月9日17点11分,央行宣布:为支持实体经济发展,促进综合融资成本稳中有降,中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。今年以来部分大宗商品价格持续上涨,一些小微企业面临成本上升等经营困难,中国坚持货币政策的稳定性、有效性,不搞大水漫灌,而是精准发力,加大对小微企业的支持力度。下一步,中国人民银行将继续实施稳健的货币政策,坚持稳字当头,保持流动性合理充裕,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,搞好跨周期设计,支持中小企业、绿色发展、科技创新,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
评论:
降准政策意义及释放资金量
本次降准是今年以来第一次降准。根据央行有关负责人答记者问,稳健货币政策取向没有改变。2020年应对疫情时人民银行坚持实施正常货币政策,5月以后力度就逐渐转为常态,今年上半年已经基本回到疫情前的常态。此次降准是货币政策回归常态后的常规操作,释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利(MLF),还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口,增加金融机构的长期资金占比,银行体系流动性总量仍将保持基本稳定。当前我国经济稳中向好,人民银行坚持货币政策的稳定性、有效性,坚持正常货币政策,不搞大水漫灌。
为何降准?
根据国常会会议精神和央行的公告,此次降准的目的是优化金融机构的资金结构,提升金融服务能力,更好支持实体经济。一是在保持流动性合理充裕的同时,增强金融机构资金配置能力,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。二是调整中央银行的融资结构,有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源,引导金融机构积极运用降准资金加大对小微企业的支持力度。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约130亿元,通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。
货币市场资金面影响如何?
二季度R001和R007季度均值分别为2.03%和2.18%,货币市场资金加权利率围绕公开市场操作利率波动。此次降准释放资金10000亿,能有效对冲7月到期的4000亿MLF和中下旬税期高峰带来的流动性缺口,预计短期资金利率仍将相对稳定,继续围绕政策利率波动。
对债券收益率曲线的影响?
截至周五收盘,10年期国债3.015%,10-1期限利差67BP,我们预计降准对债券市场的利多作用已经体现。此次降准从情绪上已经推动债券收益率快速下行,从7月8日下午到周五收盘,10年期国债已经下行10BP。
后期债券利率的走势,一方面取决于货币市场利率的变化,货币市场利率中枢如果下降,则有利于带动长端收益率继续下降;另一方面取决于宏观经济的走势,如果经济增长依然趋弱,利率也有望继续下行。
考虑到前期资金面偏宽松,货币市场利率持续围绕政策利率变动,短期如果政策利率稳定,预计货币市场利率也难以明显下降。另外宏观经济方面,我们预计经济从二季度开始正在逐渐改善起来(以GDP两年平均增速为观察指标)。一季度受到北方四省疫情影响,各地实施“就地过年”政策,国内消费需求疲弱,预计随着疫情影响消退,疫苗接种率提升,二季度和三季度国内消费将快速恢复,推动国内宏观经济改善。因此综合来说,我们倾向于3%的10年期国债利率大概率是年内最低点,后期利率将转为上行。
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