消失的结汇潮:“春节到、结汇忙”的惯常现象被打破

　　临近春节，往年这时应该密集涌现的结汇浪潮，今年却不见踪迹。

　　“结汇力量明显弱于往年。”上海证券报记者近日采访多名银行业务人员及外汇市场交易员发现，开年以来，外汇市场中的结汇需求并未如往年般扎堆出现，而且从整体看，结汇时点分布也更为均衡。春节前可能还会呈现基于实际需求的结汇小高峰，但类似2020年12月的结汇大潮，则较难再现。

　　蜂拥结汇的情形不如往常，结汇潮已“提前上岸”是一大重要原因。外汇局日前发布的统计数据显示，2020年12月，银行结汇2537亿美元，售汇1871亿美元，结售汇顺差666亿美元更是创下2014年1月以来高点，意味着结汇力量已提前释放。

　　提前“上岸”

　　“春节到、结汇忙”的惯常现象如今被打破。

　　“开年以来，市场结汇力量相比往年明显变弱，尤其是企业客盘比较清淡。”一家外资银行的交易员表示。

　　按照惯例，每年春节前的1个月，出口企业基于财务结算、支付工资和奖金、为新年生产计划作准备等因素考虑，存在集中结汇需求。这期间，在旺盛的结汇需求推升下，人民币汇率也会迎来较强的升值动力。

　　与当前平淡的市场供求格局相一致，人民币升势明显缓和——人民币对美元汇率自新年首个交易日大幅上涨逾700点，一举迈进6.40时代后，近大半个月以来，在6.50关口上方区间盘整，并无继续突破迹象。

　　消失的刚性结汇潮去哪了？

　　多名受访人士认为，春节前的结汇需求已提前释放。12月，市场结汇力量强劲。外汇局数据显示，当月银行代客结汇2427.19亿美元，较11月增加765.77亿美元，创2010年以来新高。远期结汇签约548.71亿美元，较11月增加161亿美元，同样创下2010年以来新高。

　　除了结汇规模大幅增加，结汇率也显着提升。12月，结汇率上升9个百分点至71%高位。这一数据说明，市场结汇意愿明显增强。

　　与旺盛的结汇需求相对应，市场购汇需求比较清淡。衡量企业购汇意愿的售汇率在12月大幅下滑至60%，为2013年4月以来最低。

　　中信期货研究部张菁认为，境内居民和企业“持币观望”的现象在12月出现动摇，不排除部分企业担忧春节前集中结汇压力而提前“抢跑”的可能。

　　张菁表示，12月住户和非金融企业境内外汇存款在连续6个月走升后首次下降这一现象，也可印证这一判断。

　　　“抢跑”探因

　　结汇高峰何以提前？

　　这一方面与季节性因素密切相关。外汇局副局长、新闻发言人王春英表示，通常四季度是国外需求的高峰期，外贸订单相对集中。同时，在2020年国外产能受阻的情况下，中国的出口更加突出，相关的外汇收结汇增长加快。

　　另一方面，人民币强势升值后，出口企业出于年末结算、管理汇率风险等考量提前结汇。招商证券首席宏观分析师谢亚轩分析称，在2020年6月以来的人民币升值过程中，企业虽然已经出现持汇的汇兑损失，但仍未选择结汇，可能在等待美元反弹、人民币走弱，但年末使用人民币的现实需求叠加人民币持续升值造成的预期转变，以及远期结汇的释放，集中促成12月的净结汇意愿提升。

　　“与其说是‘抢跑’，不如看作是由于企业风险中性意识加强而开展的正常套期保值行为。”据大华银行中国金融市场部副总经理林念观察，人民币汇率大幅走强后，一些企业客户将手中留存的外币进行清结，并将未来现金流中相关外币头寸积极套保，以防在美元进一步走弱、人民币被动升值中汇率风险加大。

　　按需结汇

　　随着春节前集中结汇的力量在一定程度上被平滑，平衡和耐心成为当下外汇市场供求的新特点。

　　林念说，整体来看，当前客户结汇时点的选择更分散，结汇量在时点分布上更加均衡。

　　“2020年底，人民币行情和结汇势头较勐。最近，尤其是1月下旬以来，市场更有耐心了，不会着急结汇。”前述交易员表示。

　　眼下，距离春节已不到半月，结汇高峰会否再现？业内人士认为，市场结汇意愿并未在12月的结汇潮中释放完全，1月结售汇顺差仍将维持，但规模较12月将出现明显下降。

　　原因在于此前的结汇潮“抢跑”有其特殊性。谢亚轩表示，12月大规模净结汇中体现的前期累积因素、年末时点因素等，在1月有所消退，同时，美元指数企稳小幅反弹，人民币汇率升值压力有所下降，这些因素都可能使得1月结售汇顺差规模较12月有明显下降。

　　结汇的小高峰依然有望出现。谢亚轩认为，基于全球疫情形势，预计贸易顺差仍将较高，估测今年中国债券市场国际资本的月均流入规模维持在1022亿元至1066亿元，因此涉外收入或将维持较高规模，汇率预期转变或仍使得结汇意愿较强，预计结售汇顺差规模仍在千亿元以上。

　　此外，市场结汇意愿将更突出实需原则。渣打中国资深经济学家李炜表示，处于当前的人民币汇率水平下，市场对于人民币的升值预期存在分化。“有人看涨，有人看跌。”

　　企业将更倾向于基于真实需求，进行结汇。“1月的结汇需求或迎来适度增长，但不会比之前多。”李炜称。

　　“公司还剩一笔收汇没有结汇，其余都已完成结汇。基本是根据需要进行结汇。”南通顺洋贸易公司财务部负责人周阿梅介绍，例如要付下游工厂的货款，就会选择适当的汇率价格进行结汇。