广发期货：中证1000股指期货和期权推出具有重要意义

　　2022年6月22日，中金所官网发布了《关于中证1000股指期货和股指期权合约及相关规则向社会征求意见的通知》。中证1000指数期货及期权推出，不仅标志着时隔7年A股市场再次迎来新的股指期货品种，同时也有助于推动金融衍生品市场发展，对整个资本市场的发展具有重要意义。

　　首先，按照意见稿中提供的合约乘数（每点200元）以及点位（6月22日收盘价6691.81）测算，合约面值约为133.84万元。假设保证金为14%，则持有一手中证1000股指期货合约的保证金约为18.74万元。

　　其次，我国在推进金融衍生品市场发展的同时，考虑到投资者的实际情况，从2010年开始推出沪深300股指期货，2015年推出上证50与中证500股指期货，到即将推出中证1000股指期货和期权，整体遵循先发展波动较小品种，逐步推进波动较大品种的思路，有助于投资者逐步适应随时代发展的金融衍生品，更有利于风险管理和策略应用。

　　再次，中证1000股指期货和期权的推出丰富了市场的交易策略，提升了市场整体的交易质量，对于不同类型的投资者而言，都将在不同程度提升市场交易活跃度，优化投资者结构，发挥金融衍生品的功能，更好地服务于市场。

　　最后，随着国内外经济形势日趋复杂，权益资产波动加剧，此次期指新品种的推出将使市场上的对冲工具逐步健全，增强市场风险管理，平抑价格波动，有助于小市值股票进行合理估值。

　　一、期指市场完备化，行业分布多元化

　　2022年6月22日，中金所就中证1000股指期货、股指期权征求意见，标志着自2015年4月中证500股指期货合约上市以来，时隔7年A股市场再次迎来新的股指期货品种。意见稿称，中证1000股指期货合约乘数为每点200元，并将以6月22日中证1000指数收盘价6691.81点计算，合约面值大约为133.84万元。假若保证金与中证500股指期货合约保证金同为14%，则持有一手中证1000股指期货合约的保证金约为18.74万元。

　　中证1000指数由全部A股中剔除中证800指数成份股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成，综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现，多用来代表小盘指数的表现情况，目前市场上以中证1000指数为标的的跟踪产品共有31支，其中指增类产品有17支，ETF有3支。

　　从中证1000指数行业的权重分配来看，工业、信息技术与材料行业仍为占比较高的前三个行业，共计628支成分股，合计自由流通市值为3.86万亿元，占比高达66.8%。

　　从分红情况来看，中证1000指数总体呈现逐年递增的势头，2021年度归母净利润高达3602.33亿，较2020年同比增长60.67%，现金分红总额为1004.3亿元，较2020年基本持平。但由于指数小盘股众多，股息支付率表现不及已有的期指品种，整体有下降趋势但仍维持在25%之上。

　　二、建立金融衍生品体系，推进期权市场发展

　　中证1000股指期货和股指期权的推出有助于建立更为完善的金融衍生品体系，以股票指数、股指期货和股指期权建立三位一体的品种体系。在推进金融衍生品发展的过程中，我国先后于2010年4月推出的沪深300股指期货，2015年4月相继推出上证50和中证500股指期货，再到即将推出的中证1000股指期货和期权，从波动较小的指数品种向波动相对较大的指数品种迈进，有助于投资者逐步适应随时代发展的金融衍生品，更有利于风险管理和策略使用。同时，对于金融期权市场发展而言，沪深300指数期权交易、行权和组合策略等宝贵市场经验都可以作为中证1000指数期权应用的借鉴。但在股指期货和股指期权混合应用中，值得注意是，征求意见稿给出的中证1000指数期货合约乘数是每点人民币200元，而沪深300指数期货合约乘数是每点人民币300元，而两者的股指期权合约乘数均是每点人民币100元。因此在对冲交易或是构建组合策略，头寸配比存在差异。

　　三、丰富多元化交易策略，提升市场运行质量

　　为更好地满足日益增长的交易需求，中证1000股指期货和股指期权将带来丰富的交易方式。对配置型投资者而言，中证1000股指期货和股指期权能为中证1000指数进行对冲交易，有利于吸引配置型的投资者长期入市，相关的中证1000ETF配合中证1000股指期货和股指期权能够实现更多交易策略，从而吸引增量资金入市，提高ETF市场的交易活跃度，提升市场运行质量。对套利型投资者而言，中证1000指数期货和期权具有相同的到期日，并以现金方式交割结算。由于中证1000指数波动较大，基差波动和期权升贴水均会出现不同程度的波动，定价偏离将吸引套利型投资者入市交易。此外，上市初期流动性较低，波动率变化较快或给予套利者丰厚的套利空间。对跨品种交易而言，由于股指期权具有复制标的功能，因此在跨品种套利上交易的手段更为丰富。跨品种套利资金入市，不仅优化市场投资者结构，而且增强市场价格发现功能。从期权市场的角度来看，波动率微笑结构在跨品种上呈现差异化结构，交易情绪的推升使得不同品种的斜偏程度存在差异，跨品种套利能使得市场纠正非理性价格。从跨市场传导来看，期权市场的定价合理化有助于现货市场定价。在产品方面，中证1000股指期货和期权的推出也将在一定程度上缓解其他期指品种的对冲压力，包括雪球产品的对冲压力，同时对进入国内市场的外资提供了新的对冲风险工具，对资本市场的合理稳定发展具有重大意义。

　　四、对冲工具逐步健全，增强市场风险管理

　　随着国内外经济形势日趋复杂，权益资产波动加剧。中证1000指数成分股以小盘股为主，资金对小盘股的影响力较大，小盘股具有波动较高的特性，发生尾部风险的概率较大。从风险管理的角度来看，中证1000股指期货和股指期权的推出有助于对小盘股进行风险管理，平抑价格波动，从而提高小盘股定价效率。此外，吸引量化私募配置小盘股，有助于小市值股票进行合理估值。