美元指数难以大幅反弹

8月21日，全球信息提供商(IHS Markit)公布美国8月PMI的数据显示，美国8月综合PMI初值为54.7，前值50.3。就业分项指数初值创2019年2月份以来新高，新订单分项指数初值创当年3月份以来新高。该数据公布后，十年期美债收益率走高，暂报0.6493%。美元指数继续拉升，目前报93.4，终结了美元指数的8周连跌走势。这说明美国随着制造商和服务提供商的客户需求回升，私营部门的商业环境进一步改善。值得注意的是，在经历了五个月的下滑后，服务业企业销售再度增长，这是一个可喜的消息。然而由于疫情和即将举行的大选所带来的不确定性，明年产出的预期将较7月略有下滑。但国际汇率市场对美元指数仍持不信任态度，原因是一方面美联储史无前例的宽松计划，美联储将利率降到了零，而且开启了无限量化宽松。另一方面，美国的疫情没有得到控制，目前依然是全球疫情的中心。

相对美元最近几周的大跌，人民币汇率呈小幅走高趋势。8月21日，中国国家外汇管理局发布了7月份外汇收支数据。数据显示，7月份银行结汇1722亿美元，售汇1747亿美元，结售汇逆差25亿美元。据此，中国银行研究院研究员李义举认为，人民币汇率有望温和升值。银行结售汇小幅逆差，代客结售汇出现顺差。受季节性分红派息的影响，7月的数据显示结售汇逆差为25亿美元，由6月份的顺差转为逆差。但银行代客结售汇情况出现改善，7月份银行代客结售汇顺差32.12亿美元，逆转了上月的逆差状态。与6月数据相比，外汇市场上的预期波动不大，跨境资本呈现流入态势。

货物贸易是银行代客结售汇差额由逆转顺的主要原因。银行代客结售汇差额环比增加62.61亿美元，其中，经常项目中的货物贸易结售汇顺差161.32亿美元，环比增加75%。货物贸易出现大幅上升，主要因为国外经济活动开始恢复，外需显着改善。7月份中国出口同比增长7.2%(以美元计)，较上月大幅提升6.7个百分点。其中，机电产品、纺织品和塑料制品出口增长较快，纺织品当中医用口罩等防疫物资虽然出口增速下降，但依然保持增长。随着全球经济景气程度的回升，短时期内货物项目顺差或能继续保持，再加上国内金融资产吸引力不断加大，未来银行代客结售汇顺差或将继续加大。

结售汇分项数据显示当前人民币汇率存在升值预期。当前人民币汇率出现升值态势，7月份人民币兑美元即期汇率最高升至6.97，比月初的7.06升值了1.27%，8月份依旧延续升值趋势，且存在继续升值的预期。升值预期主要体现在以下三个方面：一是远期结售汇签约差额不断提升。远期结售汇7月签约额的差额为84.77亿美元，与6月份相比上升了30.88亿美元，反映出市场主体认为未来人民币汇率存在一定的升值空间。二是即期结售汇差额出现上升。根据已公布数据进行测算，即期结售汇差额7月份为97.03亿美元，与6月份相比顺差扩大了30.43亿美元，表明人民币汇率市场存在一定程度的升值预期。三是结汇率继续走高。7月份结汇率为64%，较上月提高7个百分点，而售汇率为66%，与上月持平。体现出市场主体的结汇意愿提升，售汇意愿较为平稳，人民币汇率存在一定的升值预期。

多重因素将驱动人民币汇率继续走强。下半年以来，人民币汇率不断升值，预计年内人民币汇率有望继续走强。主要原因为：一是国内经济基本面将持续改善。在全球疫情持续发展的背景下，中国GDP增速呈现反弹趋势，二季度GDP同比增速从一季度的-6.9%反弹至3.2%。然而全球经济发展遭受重大冲击，6月份国际货币基金组织(IMF)预测全球GDP在2020年将萎缩4.9%，美国二季度GDP环比折年率更是达到-32.9%。下半年，随着各类调控政策的不断推进落实，中国经济将持续好转，仍处于全球领先位置，这为人民币汇率带来了支撑。二是国内资产吸引力不断增强。当前中美利差维持在历史高位水平，截至8月20日，中美十年期国债利差为235个BPS，与年初相比扩大了108个BPS。截至6月份，境外机构和个人持有的人民币股票和债券分别增长了49.14%和27.23%，增速比去年同期上升了19.96和2.09个百分点。这反映出中国国内金融资产的吸引力不断上升，人民币汇率具有升值空间。三是美元指数持续下行。5月以来，美元走势出现疲弱，截至8月20日，美元指数为92.7612，与年中高点相比下降幅度超过了10%。在美联储宽松政策背景下，美元指数难以出现大幅反弹，人民币汇率有望温和升值。