黄金牛市临终倒计时：多空对决2026年

　　2025年现货黄金市场呈现史诗级牛市，截至当前交易日已连续50个季度刷新历史高点，最新报收4300美元/盎司。在央行购金潮与美联储降息预期双重驱动下，市场正经历多空观点激烈碰撞：顶级投行高盛在12月研报中将2026年金价目标值设定为4900美元，而曾准确预测2011年黄金顶峰的资深分析师阿维·吉尔伯特则发出熊市预警。

　　高盛在最新报告中揭示的「双引擎」逻辑引发市场关注。2025年9月全球央行净购金量暴增至64吨，环比增长204%，其中中国央行单月增持15.2吨，卡塔尔、阿曼等新兴市场国家持续加仓。私人资本领域同样呈现异动，黄金ETF在11月录得112吨净流入，创2022年中期以来最大单月增幅。机构认为央行与散户资金罕见共振将推动2026年月均购金量维持70吨高位。

　　美联储货币政策路径成为另一关键变量。高盛预计2026年全年将实施100个基点的降息幅度，第二季度前完成首次75基点的快速降息。这种货币宽松预期与黄金的非生息属性形成反差，叠加中东地缘冲突升级、日本债务危机发酵等全球风险因素，推动黄金作为避险资产的需求持续攀升。截至12月15日，伦敦现货黄金日均成交量较去年同期增长120%，显示市场热度仍在高位。

　　技术分析师阿维·吉尔伯特的预警则基于黄金市场的波浪周期理论。其分析指出，当前黄金价格正处于2015-2016年技术周期的终点位置，参照2011年金价在基本面改善背景下仍暴跌30%的历史，2026年或将重演类似情景。尽管市场普遍认为4383美元是关键阻力位，但吉尔伯特强调突破5000美元心理关口后，金价可能开启为期五年的熊市调整，最终测试2000美元支撑位。

　　投资者策略面临严峻考验。当前黄金期货市场的未平仓合约显示，投机性多头持仓占比达68%，而央行持仓占比突破历史高位至22%。技术面分析表明，4150-4200美元区间存在强支撑，但4383美元的阻力位可能引发阶段性抛压。市场参与者需警惕多头动能衰竭风险，同时关注美元指数与美债收益率的联动效应。

　　黄金市场的结构性变化正在显现。世界黄金协会数据显示，2025年前11个月全球央行购金量达580吨，超过2024年全年总量。私人部门方面，黄金ETF持仓量从2025年初的3200吨增长至年末的3520吨，而黄金租赁利率降至0.8%的历史低位。这些指标共同构成牛市末期的典型特征，但市场仍存在过度解读央行购金行为的风险。

　　多空双方的论战实质反映全球金融市场的深层分歧。看多阵营强调货币体系变革与地缘政治博弈推动黄金需求，看空阵营则聚焦黄金自身的技术周期规律。对于持有黄金的机构而言，2026年第二季度前的货币政策窗口期至关重要，而散户投资者需警惕杠杆资金的系统性撤离风险。

　　黄金期货市场的持仓结构已现微妙变化，投机性资金与央行储备需求的博弈将决定价格走向。尽管当前技术指标显示市场仍处超买区域，但历史经验表明，央行主导的牛市往往突破常规技术分析框架。投资者需建立动态评估体系，既要把握降息周期带来的交易机会，也要防范周期切换引发的流动性风险。

　　2026年黄金市场的最大不确定性在于央行购金节奏与地缘风险的联动效应。若美联储如期实施激进降息，黄金价格或迎来最后的上涨窗口；但若央行购金量出现边际递减，叠加技术周期调整需求，市场将面临方向性抉择。这种多空交织的格局下，黄金作为战略资产的配置价值或将发生根本性转变。

　　贵金属市场正在经历历史性转折点。全球央行购金量占总需求的比例从2024年的15%跃升至2025年的35%，私人资本的逐利行为与央行的战略储备形成复杂共振。随着美国大选年政治风险溢价攀升，黄金市场或将演绎更剧烈的波动，多空观点的碰撞将持续考验投资者的判断力与定力。