黄金市场多空博弈加剧，12月降息预期主导行情

　　周五（12月5日）亚欧时段，现货黄金小幅探底后展开反弹，至收盘上涨了约30美元。尽管美国国债收益率上行和部分就业数据走强短期内压制了贵金属的上行弹性，但投资者对美联储12月降息的强烈预期，叠加地缘政治风险和美元弱势的支撑，为黄金价格提供了坚实的基础。

　　近期，白银和LME铜的价格出现夸张的涨幅，而黄金的走势则显得非常克制。市场普遍认为，黄金存在明显的补涨需求，然而部分投资者担忧利好不涨可能意味着黄金ETF或某些央行正在减仓。随着美国9月PCE通胀数据和美联储利率会议临近，如果出现对黄金有利的消息，金价可能在经历快速调整后迅速飙涨。

　　降息预期主导了黄金市场的整体基调。当前，市场对美联储12月降息25个基点的预期已高度定价，期货市场显示出降息概率接近90%。利率下降会降低黄金作为非生息资产的持有成本，从而提升其投资吸引力。此外，劳动力市场的“矛盾信号”进一步强化了宽松预期，即便周四美债收益率小幅走强，也未能打破黄金的多头防守。

　　地缘政治风险和央行购金的双重作用，激活了黄金的避险和配置需求。俄乌冲突的和平谈判进展反复，特朗普和泽连斯基的表态均显示未来局势的不确定性。尽管加沙地带停火协议初现曙光，但整体地缘形势依然不明朗，这些风险推动了资金流入黄金市场。同时，全球“去美元化”趋势的加强，以及主要经济体央行对黄金的持续增持，为金价提供了长期支撑。

　　美元的弱势走势为黄金提供了额外的吸引力。美元指数近期逼近五周低点，走势疲软降低了非美国家采购黄金的成本，进一步提振了全球买盘需求。虽然美国部分就业数据向好，理论上可能支撑美元走强，但整体经济数据的分化和降息预期的主导地位，限制了美元的反弹空间，间接为黄金松绑。

　　尽管黄金中长期看涨逻辑未改，但短期仍需警惕关键变量可能引发的回调。如果9月PCE通胀数据超预期，将可能推动美元走强，对黄金价格形成压制。此外，各国央行购金节奏的变化、地缘局势的缓和迹象以及美国经济数据的超预期好转，都可能打破当前的市场平衡。

　　日本市场波动也存在传导风险。市场对日本央行加息预期的升温，推动了日债收益率的上行。虽然目前对大类资产未造成明显影响，但债市的变化极易向全球股市传导，可能引发反向套利交易平仓潮，从而对黄金等杠杆持仓资产产生直接影响。

　　从机构观点来看，高盛认为黄金中长期看涨逻辑依然稳固，4192美元关口的支撑较强，建议投资者逢低布局多头。摩根大通则指出，当前黄金市场虽缺乏新增利多推动，但FOMC会议可能成为关键拐点。若美联储降息预期落地，金价有望突破4250美元；反之，若政策不及预期，金价可能下探至4133美元区间下沿。花旗集团强调，地缘风险和央行购金的持续性将为黄金提供抗跌性，即便短期出现扰动，也不改金价的上行趋势，长期目标可上看4500美元。道明证券认为，美联储在“通胀粘性+就业降温”格局下的宽松路径将主导黄金走势，短期震荡属于数据落地前的正常博弈，多头无需过度担忧，应关注FOMC会议的政策指引。

　　从技术面来看，金价日线图显示其未回调至上升通道下轨便开始反弹，说明当前行情的强势。目前金价处于关键压力位4235美元附近，如果后续出现重大利好，市场可能合力推动黄金突破这一关口。从波浪理论的角度看，当前可能进入三浪中的五浪，但三浪整体涨幅不会超过一浪。此外，如果黄金迟迟无法突破，市场可能担忧ETF或央行正在出货，从而触发C浪下跌。

　　后续投资者应重点关注金价对4235美元的突破表现，以及在轨道下轨的支撑。如果市场出现加速上涨，金价可能在短期拉伸后面临回调风险，特别是下周四的利好兑现日将成为关键观察点。

　　北京时间21:47，现货黄金现报4231.97美元/盎司。